2025 年的稳定币市场正经历结构性变革。一边是传统巨头 USDT 与 USDC 继续主导市场，另一边是收益型稳定币以惊人速度重塑竞争格局。截至 8 月 6 日，全球稳定币总市值已突破 2,780 亿美元，其中具备收益生成能力的稳定币成为最亮眼的增长极。
市场格局：三强鼎立与收益型代币的突进
当前稳定币排名呈现清晰的梯队分化：
- Tether（USDT）：以 1,638 亿美元市值稳居第一，但以太坊链上发行量年内下滑 5.07%
- USD Coin（USDC）：市值 646 亿美元，在以太坊链上半年增长 46.4%，成为该链增长核心动力
- Ethena（USDe）：94.5 亿美元市值跃居第三，过去一个月暴涨 75%，跻身第一梯队
值得关注的是，Ripple USD（RLUSD） 近期以 6.026 亿美元市值超越隐私币 Zcash，排名升至第 104 位，其日交易量达 3,580 万美元，显露出持续增长潜力。
收益型稳定币的集体爆发成为关键趋势。除 USDe 外，Sky 的 USDS 同期增长 23%，市值达 48.1 亿美元，位列第四。
收益型稳定币：政策与需求共振下的“意外赢家”
美国 GENIUS 法案在 7 月的通过成为行业分水岭。该法案虽禁止发行方直接向持有者提供收益，却意外推动了收益型或质押型稳定币的需求激增。
USDe 的崛起 是这一趋势的缩影：
- 采用 Delta 中性对冲策略：通过持有现货与做空永续合约实现套利，摆脱传统法币储备依赖
- 深度融入 DeFi 生态：与 Pendle、Aave 等协议合作推出高收益产品（如 Aave 上循环贷策略短期 APY 达 50%）
- TVL 同步跃升：Ethena 协议总锁仓价值达 94.6 亿美元，位列 DeFi 协议第六
分析师 Anthony Yim 指出，GENIUS 法案反而成了收益型稳定币的催化剂。当传统稳定币无法提供收益时，市场自然转向能通过链上机制自动生息的替代品。
新一代稳定币：从支付工具到收益载体的转型
2025 年值得关注的稳定币项目，已超越单纯“挂钩美元”的定位，转向多维价值创造：
- PayPal USD（PYUSD）：依托 PayPal 和 Venmo 的庞大用户群，成为非加密用户入门首选，在 Solana 链上市值突破 2 亿美元
- First Digital USD（FDUSD）：币安重点扶持的稳定币，曾因短暂脱钩引发透明度争议，但凭借交易深度仍居 Binance 交易量第二
- Ripple USD（RLUSD）：以企业级应用场景为切入点，30 天低调增长 跻身市值前 105，展示“稳定即优势”的逆周期特性
黄金稳定币如 Tether Gold（XAUT）和 PAX Gold（PAXG）在通胀高企国家需求上升，成为法币贬值风险下的另类避险选择。
高收益策略平台：稳定币的“收益放大器”
伴随收益型稳定币兴起，提供高 APY 的策略平台成为资金涌入热点。以下是当前表现突出的案例：
- Huma Finance（Solana）：存入 USDC 可获 10.5% 基础 APY 或 19 倍积分奖励，TVL 1.5 亿美元
- Wasabi Earn（Base）：一键存入 USDC 享 20% APY，资金用于杠杆交易策略
- Binance 的 BFUSD：专为期货交易者设计，综合收益 9.26%（含对冲交易分红与衍生品收益）
- Aave 的 Ethena 循环贷：通过 USDe/sUSDe 组合借贷，短期 APY 峰值达 50%（需注意 8 月底补贴结束）
这些平台验证了稳定币从交易媒介到生息资产的转型逻辑。
公链之争：稳定币成为生态扩张的晴雨表
公链的稳定币支持度直接影响其市场地位：
- 以太坊：以 1,225 亿美元稳定币市值占全市场 50%，USDC 增长成关键支柱
- 波场：成为 USDT 最大发行链（777 亿美元），占全球份额 31.3%，日均交易 240 万笔
- Solana：增速王者，稳定币市值年增 627% 至 114 亿美元，USDC 占比 73%
- Base：增长 2,210%（从 1.77 亿 至 40.9 亿美元），几乎全由 USDC 主导
新兴公链如 Aptos（年增 2,408%）和 Sui（年增 230 倍）也借稳定币扩张快速崛起。
趋势展望：从“数字现金”到“收益引擎”的范式迁移
稳定币市场的竞争维度已从规模转向收益能力与链上实用性。Ethena 创始人曾指出：“当稳定币能内生收益，它就不再是现金替代品，而是金融策略的基石。”
随着 PayPal 等巨头持续渗透支付场景，Base、Solana 等高性能链优化资产效率，以及 Aave、Huma 等协议开发更复杂的收益策略，稳定币市场的创新远未触顶。
未来 12 个月的核心看点，将围绕三个方向展开：收益型稳定币能否突破千亿美元市值、监管框架如何影响合成资产设计，以及多链生态竞争下是否诞生新的稳定币发行范式。
未来展望
截至 2025 年 8 月 6 日，稳定币市场在动荡行情中展示出惊人韧性。USDT 与 USDC 的统治地位尚未动摇，但 USDe 的爆发式增长揭示了一条新路径：将稳定性与收益性融合，通过链上机制将“沉睡的美元”转化为“自动增殖的美元”。
当 RLUSD 悄然超越 Zcash、Base 链上 USDC 一年增长 22 倍、Wasabi 为用户生成 20% APY，这些现象共同指向一个结论：稳定币的价值衡量标准，正从“是否稳定”转向“能创造多少收益”。
