比特币的流动性正在发生结构性转变。据最新数据显示，BTC 非流动供应量现已达到 1430 万枚，创历史新高，这意味着所有已开采比特币的 72% 以上现被归类为不流动状态。
这些比特币由长期持有者控制，他们极少消费或交易其持有的资产，这种积累趋势正在迅速收紧市场的可用供应。
01 流动性紧缩现状
区块链数据显示，比特币的「非流动供应」已经突破至创纪录水平。自今年 1 月 1 日以来，持有超过七年未售出的比特币数量增加了 422,430 多枚，于 9 月下旬达到 1430 万枚的历史新高。
这种流动性紧缩不仅体现在长期持有者身上，大型机构也在加速积累。据 Cointelegraph 报道，2025 年企业 BTC 战略储备和 ETF 发行商的集体持有量已上涨 30%，从 1 月 1 日的 224 万枚增至 9 月的 288 万枚。
02 机构巨鲸的疯狂积累
市场情报公司 Glassnode 的数据揭示了一个更加惊人的趋势：BTC 巨鲸和鲨鱼级投资者目前正以创纪录的速度吸收比特币——约为年度发行量的 300%。
与此同时，交易所正以史无前例的速度面临比特币流出。Glassnode 分析指出，随着资金持续外流，BTC 在交易所的年度吸收率已跌破 -150%。
这一数据表明投资者越来越倾向于选择自我托管或长期持有策略，而非将资产放在交易所进行交易。
资产管理巨头富达预测，到 2025 年，长期持有者和企业财库可能锁定超过 600 万枚比特币，进一步收紧供应并可能推动价格上涨。
03 交易所流动性危机
随着非流动供应增加，交易所储备持续下降，市场深度变得更加脆弱。历史数据表明，当卖方流动性达到 3000 枚 BTC 时，市场往往出现显著回调。
具体数据显示：6 月 10 日比特币从 110,340 美元回调 11% 至 98,400 美元；7 月 22 日从 121,300 美元回调 8% 至 112,130 美元；8 月 14 日从 124,500 美元回调 14% 至 107,300 美元。
这种流动性薄弱的环境意味着大额交易更容易引发价格剧烈波动，增加交易者的执行成本和平滑交易难度。
04 衍生品市场的影响
尽管现货市场流动性收紧，衍生品市场却异常活跃。根据 Coinglass 统计，比特币期货的总未平仓合约（OI）约为 835.6 亿美元，远高于以太坊的 645.7 亿美元。
期权市场则显示出明显的乐观情绪。在各个交易所，认购期权占未平仓合约的 59.92%（263,276.82 BTC），而认沽期权占 40.08%（176,130.99 BTC）。
这种衍生品市场的活跃与现货市场的流动性形成鲜明对比，创造了一种潜在的不稳定平衡，任何市场方向的突破都可能被放大。
05 比特币现货 ETF 的影响
比特币现货 ETF 正在成为吸收可用供应的重要力量。上周比特币现货 ETF 净流入 8.86 亿美元，交易额高达 170 亿美元，最高成交价达到 115,827 美元。
其中贝莱德 IBIT 净流入 8.66 亿美元，占比 98%。这些数据显示机构资金正通过受监管产品大规模进入比特币市场，进一步抽走交易所本已稀缺的流动性。
截至目前，比特币现货 ETF 总资产净值 1523.1 亿美元，占比特币总市值 6.63%，累计净流入 577.2 亿美元。
06 投资者策略建议
面对流动性收紧的市场环境，投资者需要考虑调整策略：
监控交易所储备和外流数据，使用 CryptoQuant 等平台的交易所储备仪表板跟踪资金流动。
关注市场深度指标和价差，使用 Kaiko 等提供的现货市场深度和价差数据评估流动性条件。
调整订单规模和执行策略，在流动性薄弱的环境中，大额订单可能需要分拆执行以减少市场影响。
考虑定积策略，鉴于长期积累趋势，定期定额投资可能比时机选择更有效。
07 未来市场展望
市场专家认为，比特币流动性紧缩标志一种结构性转变，传统金融机构正日益采纳 BTC，尤其是随着 BTC 财库公司的崛起和持续强劲的 ETF 需求。
这一趋势导致加密货币交易所的 BTC 供应持续减少，同时大型持币者维持长期看涨立场。
富达指出，自 2016 年以来，长期持有者持有的 BTC 总供应量已实现季度环比增长。同时，拥有至少 1000 枚 BTC 的上市公司持有量自 2020 年以来也呈现季度环比增长。
如果这种积累趋势持续，比特币可能会面临真正的供应危机，可供交易的流动性资产极少，任何需求的增加都可能导致价格大幅上涨。
未来展望
截至 9 月 22 日，比特币交易价格约为 112,580.13 美元，市场正密切关注 110,000 美元支撑。一旦跌破，可能会测试更低水平；但如果守住这一支撑，随着流动性紧缩加剧，比特币可能会向历史新高发起冲击。
市场深度薄弱使得 3000 枚 BTC 的卖方流动性就足以引发显著回调，这种流动性危机正在成为比特币市场的新常态。
