瑞士大约有 37 万个核掩体，这些冷战时期的遗产如今大多闲置，但有一个例外。这个高安全性的金库现在属于加密货币巨头 Tether Holdings SA，每周接收超过一吨的黄金，使其成为全球银行和国家主体之外已知最大的黄金储备实体。
目前 Tether 持有约 140 吨黄金，价值约 230 亿美元，并且正以每周 1 到 2 吨的速度持续购买。
01 黄金堡垒：Tether 的实物储备战略
Tether 的黄金并非存放在普通的银行金库。根据公司首席执行官保罗·阿尔多伊诺的描述，这些黄金被储存在瑞士的“前核掩体”中，由多层厚重的钢门把守。
这个被阿尔多伊诺形容为“詹姆斯·邦德风格”的地方，承载着 Tether 对实物黄金的坚定信念。
在黄金市场的保密文化中，Tether 公开披露如此大规模的购买行为实属罕见。根据彭博社的计算，Tether 仅在去年就为其储备及其自身的黄金稳定币购买了超过 70 吨黄金。
这一数字几乎超过了所有单一央行的报告购买量——只有波兰（增加了 102 吨黄金储备）宣布了更大规模的购买。
02 规模对比：Tether 在全球黄金版图的位置
为了更直观地理解 Tether 黄金储备的规模，我们可以将其与一些国家央行的黄金持有量进行比较：
| 国家/实体 | 黄金储备量（吨） | 备注 |
|---|---|---|
| Tether | 约 140 吨 | 非国家实体最大黄金储备 |
| 希腊 | 约 114 吨 | 国家央行持有 |
| 卡塔尔 | 约 88 吨 | 国家央行持有 |
| 澳大利亚 | 约 80 吨 | 国家央行持有 |
| 波兰（2025 年净增） | 102 吨 | 唯一超过 Tether 年购买量的央行 |
Tether 的黄金储备甚至超过了许多国家的央行持有量，如希腊、卡塔尔和澳大利亚等。这使得 Tether 不仅成为加密货币领域的巨头，也成为全球黄金市场的重要参与者。
03 市场影响：Tether 如何撼动黄金价格
Tether 的大规模黄金购买行为已经引起了市场观察人士的注意。杰富瑞金融集团的分析师在一份报告中指出，这些购买可能助推了金价去年 65% 的涨势。
他们将 Tether 描述为一个“重要的新买家”，可能推动持续的黄金需求。
然而，世界黄金协会首席策略师约翰·里德对此持更加平衡的观点。他认为 Tether 的购买确实对价格产生了影响，但这只是金价惊人上涨的一小部分原因。
“他们是上涨的组成部分之一，但绝非全部，” 里德表示。毕竟，各国央行和 ETF 投资者去年总计购买了超过 1,500 吨黄金，远超 Tether 的购买量。
04 商业雄心：从储备到交易的战略扩张
阿尔多伊诺并不满足于仅仅持有黄金。他公开表示，Tether 希望开始与银行在黄金交易上展开竞争，并正在建立“世界上最好的黄金交易大厅”。
这一雄心从公司最近的人才招聘中可见一斑。去年，两位最高级别的黄金交易员从领先的贵金属银行汇丰控股离职，业内纷纷猜测他们的去向，而答案竟然是 Tether。
这些资深交易员的加入将协助 Tether 管理其在实物黄金市场的活动，寻找积极交易其所持黄金的方法。
Tether 正探索在期货成本与实物金属价格出现大幅背离时，捕捉潜在的套利机会。
05 产品连接：黄金储备如何支持 Tether Gold（XAUT）
Tether 的黄金储备直接支持着其黄金稳定币产品——Tether Gold（代号 XAUT）。这是一种可兑换实物金条的黄金代币，公司已发行了相当于约 16 吨黄金（价值 26 亿美元）的 XAUT。
阿尔多伊诺预测，XAUT 在今年年底有“很大机会”达到 50 亿至 100 亿美元的流通市值。
在这种情况下，仅为了 XAUT 这一产品，公司可能就不得不每周购买超过一吨的黄金，这还不包括为 Tether 储备金购买的黄金。
Tether 还推出了一种名为 Scudo 的小面额代币，进一步降低了投资者接触黄金的门槛。
尽管与规模超过 5,000 亿美元的 ETF 市场相比，XAUT 和其他黄金代币仍显得微不足道，但阿尔多伊诺预测属于它们的时代即将到来。
06 风险与机遇：稳定币发行方的黄金赌注
对于以发行稳定币 USDT（流通量达 1,860 亿美元）为主的 Tether 而言，大规模投资黄金也代表着一定的风险。
任何偏离持有美元的举动都可能带来损失风险，从而威胁到其确保 USDT 始终价值 1 美元的能力。
去年 11 月，标准普尔全球评级的分析师将 USDT 的稳定性评级下调至“弱”。分析师表示，这一评估“反映了过去一年中 USDT 储备中高风险资产比例的上升”，其中包括比特币、黄金、抵押贷款和企业债券。
然而，到目前为止，Tether 的黄金豪赌获得了惊人的成功。它的买入恰逢 20 世纪 70 年代以来最大的市场反弹，因为投资者和政府都在为持有美元感到焦虑。
未来展望
金价在 Gate 交易所持续刷新历史高位，XAUT 价格已突破 5,300 美元每盎司关口，而 USDT 继续保持着与美元的严格锚定。
Tether 的阿尔多伊诺预测，由于外国政府正在大量购买黄金，“这些国家很快就会推出代币化版本的黄金，作为一种与美元竞争的币种”。
无论这种以黄金为支撑的美元替代品是否真的会出现，Tether 的黄金堡垒已经建立，其每周 1 到 2 吨的购买计划仍在继续。这家加密巨头不仅囤积黄金，更在重新定义数字时代价值存储的边界。