比特币价格正在逼近一个关键的心理和技术关口。根据 Gate 行情数据，截至 2026 年 2 月 3 日，比特币价格为 $77,967.9，过去 24 小时内上涨了 1.69%。这一价格水平正悬停在当前主流矿机的生死线上方——蚂蚁矿机 S21 系列的关机价格集中在 $69,000 至 $74,000 美元之间。
矿工的成本压力
挖矿是高度资本密集型行业，对能源价格和比特币市场价格极为敏感。矿工的运营成本中，电力通常占据总成本的 60% 至 80%。
一台蚂蚁矿机 S21 的能效比约为每太赫哈希 17.5 瓦特。在当前全球比特币网络难度约为 110 兆难度的环境下，按每千瓦时 0.08 美元的平均电价计算，这类矿机的盈亏平衡点正好落在 6.9 万至 7.4 万美元区间。值得注意的是，0.08 美元的电价仅是全球平均水平。在欧洲和部分亚洲高电价地区，矿工的关机价格可能高达 80,000 甚至 90,000 美元。而在电价低廉地区，成本可降至 5 万美元以下。
跌破临界点的连锁反应
一旦比特币价格持续低于矿工的关机价格，行业将面临三重压力。首先是现金流危机，矿工发现每日挖矿收入已无法覆盖电费和托管费。大型矿企或许能依靠储备资金渡过难关，但中小型矿工通常缺乏这种缓冲能力，被迫在数日内做出决策。
紧接着是被迫抛售。为了维持现金流，矿工开始抛售比特币储备。根据市场数据，当矿工净头寸变化转为负值时，表明矿工正在从“持有者”转变为“抛售者”。
最后是关停潮。当抛售储备仍无法弥补亏损时，矿工被迫关闭矿机。对于杠杆购买设备的矿企而言，这可能意味着债务违约和破产清算。
当前市场的多重压力叠加
矿业压力并非孤立存在，正与当前宏观经济环境的多重压力叠加。比特币市场已面临全球流动性紧张、风险偏好降低、ETF 资金流出和衍生品清算等不利因素。
矿业压力可能成为压垮骆驼的最后一根稻草。尤其值得注意的是，2025 年第三季度，整个比特币挖矿行业通过债务及可转债融资募集了数十亿美元。若比特币价格持续下跌，这些高杠杆矿企将面临严重财务困境，可能引发行业性的债务危机。
行业自救与结构性转变
面对生存压力，矿工们正在采取多种策略。一些矿工通过动态切换矿池来最大化收益，就像出租车司机使用不同平台比价接单。更值得注意的是行业结构性转变。上市比特币矿企正不再自我定位为单一比特币公司，而是数字基础设施服务商。
自 2022 年底算力需求激增以来，AI 和高性能计算领域快速壮大。比特币矿企具备独特优势进入这些市场，因为其场地本就拥有大规模供电和冷却设备。
价格前景的谨慎预期
根据 Gate 提供的比特币价格预测，2026 年的平均价格预计为 $78,013.9，可能在 $40,567.22 和 $82,694.73 之间波动。这与当前矿工的盈亏平衡点高度重叠。需要明确的是，矿工关机价格并非比特币的绝对价格下限。市场完全可能在挖矿盈亏平衡点以下持续运行很长时间。
然而，关机价格标志着行为改变的区域，而市场行为正是压力时期推动价格变化的关键因素。
| 影响因素 | 具体表现 | 对市场的影响 |
|---|---|---|
| 矿工被迫抛售 | 价格跌破关机线后，矿工为覆盖成本出售比特币储备 | 增加市场供应，加剧下行压力 |
| 算力下降 | 高成本矿机关闭，全网算力减少 | 降低网络安全性，但在难度调整后为剩余矿工提高收益 |
| 行业整合 | 小型矿工退出，大型矿企通过并购扩大市场份额 | 提高行业集中度，增强剩余矿工的抗风险能力 |
| 矿工转型 | 矿企转向AI、高性能计算等多元化收入来源 | 减少对纯比特币挖矿的依赖，稳定行业整体收入 |
比特币网络正在经历减半周期后的阵痛期。随着区块奖励减半，网络手续费收入占比逐渐提高，矿工收入结构也在发生变化。
矿场正在从单纯的算力提供商，转型为综合性的数字基础设施服务商。他们利用原有的电力和冷却设施，为人工智能和高性能计算提供服务，构建更加多元化的收入模式。全球算力的地理分布也在发生变化。中国矿场的关停导致约 1.3 吉瓦挖矿能力关闭，40 万台矿机被迫离线。这些变化使比特币网络更加分散，但也带来了短期波动。矿业大洗牌已悄然开始，强者生存的法则在这个资本密集的行业中体现得淋漓尽致。