2026年2月11日，美国联邦储备委员会（美联储）发布一份极具分量的工作人员研究论文，正式提出应将加密货币及加密衍生品自传统金融模型中剥离，归类为独立资产类别，并针对其在未结算（uncleared）衍生品市场中的初始保证金要求，设定专属风险权重。
此项提议并非简单的监管收紧，而是美国最高金融监管机构对加密资产特殊性的首次官方背书。论文明确指出，传统的标准化初始保证金模型（SIMM）——无论是针对利率、股票、外汇还是大宗商品——均无法有效捕捉加密市场极高的波动特征与非线性风险。这意味着，沿用数十年的华尔街风控模型，在数字资产面前已显失效。
告别SIMM：加密衍生品保证金逻辑的根本重塑
由美联储学者 Anna Amirdjanova、David Lynch 及 Anni Zheng 共同撰写的这份论文，直指核心痛点：加密货币衍生品的风险来源与传统资产截然不同。研究团队将加密资产分为两大类——浮动型加密货币（包括比特币、以太坊等主流币）与锚定型加密资产（如稳定币），并建议为这两大类别分别设定差异化的风险权重。
美联储工作人员工作文件的封面页。来源：美联储理事会
更值得关注的是，论文提出建立一个基准指数，该指数由浮动型数字资产与锚定型稳定币各占 50% 权重构成。这一指数将充当加密市场波动性与集体行为的代理变量，监管机构可依据该指数的实时表现，动态校准初始保证金的最低门槛。
加密货币基准指数，数据来源：美联储理事会
这套机制一旦落地，将彻底改变当前的保证金计算逻辑。在传统衍生品市场，初始保证金是交易者开仓时必须质押的违约风险抵押品；加密资产因其天生高波动，保证金比率本就高于股票或外汇。而美联储此次提案的核心在于：不再强行将加密资产塞入旧框架，而是为其从零搭建新标准。
波动率决定风险权重：以比特币与以太坊为例
美联储论文反复强调，加密衍生品之所以需要独立保证金权重，根本原因在于其极端的价格波动行为。以 Gate 实时行情数据为例，截至 2026年2月13日，比特币（BTC）价格报 $66,580.7，24小时交易额达 $768.22M，市值约 $1.31T，市场占有率 55.42% 。尽管比特币已成为机构配置的选项之一，其 24 小时内价格仍波动 -1.19% ，过去 30 天累计变动 -30.79% ，过去一年振幅更高达 -32.51% 。
以太坊（ETH）同样呈现显著波动特征。当前报价 $1,947.19，24小时交易额 $205.33M，市值 $233.26B。其 24 小时内价格振幅介于 $1,896.71 至 $2,001.62 之间，过去 30 天下滑 -41.81% ，一年内回调 -29.34% 。
根据 Gate 市场数据模型预测，2026年比特币全年均价或在 $66,054.9 附近波动，价格区间可能触及 $62,752.15 至 $78,605.33；以太坊全年均价预期约 $1,936.98，区间宽度达 $1,084.7 至 $2,324.37 。此类价格行为若放置于 SIMM 模型下，将因不符合任何传统资产类别的正态分布假设而产生严重定价偏差。
从去银行化到开放且管控：监管思路的180度转向
美联储此次提案并非孤立事件。回溯 2025年12月，美联储已正式推翻其 2023年 发布的银行参与加密业务限制指引，结束了被业界称为去银行化2.0（Operation Chokepoint 2.0）的监管紧缩周期。彼时的指引曾严格限制受联邦监管的银行直接或间接参与加密资产活动，导致大批加密企业难以获取基本银行服务。
如今，美联储不仅允许银行合规接触加密业务，甚至提出可向加密公司开放精简版主账户（skinny master accounts）——这类账户虽权限少于传统银行的完整主账户，但意味着加密企业首次有望直接接入美国中央银行支付结算体系。
银行准入放开 + 保证金权重独立 构成了一套完整的政策组合：前者解决合规资金的入口问题，后者解决风险定价的标准问题。这表明美联储已不再将加密视为边缘性投机工具，而是将其作为需要系统性监管框架的新兴金融市场对待。
市场影响：高保证金是成本，也是保护
对于活跃于加密衍生品领域的交易者而言，美联储提案将直接影响交易成本与资金效率。更高的初始保证金要求，意味着开立同等名义本金的仓位需要质押更多抵押品。以比特币期货为例，若现行保证金比率约 15% - 20% ，在独立权重框架下，浮动型加密资产的保证金比率可能提升至 25% - 30% 甚至更高。
短期看，这确实会压缩杠杆倍数、增加机构对冲成本；但长期而言，更充分的风险缓冲将有效降低极端行情下的连环清算风险。2025年加密市场多次发生的多头踩踏事件，核心诱因即是保证金覆盖不足与过度杠杆。美联储此次校准风险权重的思路，本质上是引导市场从高杠杆低流动性转向适度杠杆高韧性的健康结构。
结论：加密衍生品进入监管正规化新纪元
美联储此次以工作论文形式抛出保证金改革设想，既是对加密市场规模快速扩张的被动回应，也是对加密资产制度化的主动布局。可以预见，未来围绕加密货币衍生品的监管讨论，将不再纠结于是否应该监管，而是聚焦于如何设计最适监管。
作为合规化进程领先的加密交易平台，Gate 始终密切关注全球主要司法管辖区的监管动向。无论是波动率模型的精准校准，还是保证金机制的动态优化，Gate 致力于为用户提供既符合国际监管标准、又具备市场竞争力的衍生品交易环境。
在美联储为加密资产单独设表的新时代，风险管理能力将取代单纯的杠杆倍数，成为检验交易平台与市场参与者成熟度的真正标尺。