尽管近期加密市场持续震荡，但链上数据分析公司 CryptoQuant 的最新研究报告为投资者提供了一个清晰的宏观视角。该机构指出，比特币当前并未进入「深熊」阶段，其所谓的「终极」底部大约在 55,000 美元附近。这一结论基于对已实现价格、市场利润以及长期持有者行为等多维度数据的综合分析。
已实现价格锚定底部区间，历史规律揭示筑底周期
CryptoQuant 在报告中强调，比特币的已实现价格历来是熊市周期中最重要的支撑区域，往往标志着最终的熊市底部。数据显示，目前比特币的交易价格仍比这一关键水平高出 25% 以上。
通过回顾历史，我们可以更清晰地理解当前的位置。在以往的深度熊市中，价格曾显著跌破已实现价格：例如在 FTX 崩盘后，价格跌至已实现价格下方 24%；而在 2018 年的漫长熊市中，这一数字甚至达到了 30%。更重要的是，CryptoQuant 指出，触及这些极端水平后，市场通常需要长达四到六个月的时间来构筑坚实的底部，而非通过单次暴跌事件即可完成反转。
巨额亏损并非见底信号，亏损规模仍有差距
本月早些时候的市场下跌确实造成了巨大的短期恐慌。数据显示，2 月 5 日比特币价格下跌 14% 至 62,000 美元时，持有者单日录得 54 亿美元的已实现亏损。这一数字创下了自 2023 年 3 月以来的新高，甚至超过了 FTX 崩盘后录得的 43 亿美元。
然而，CryptoQuant 认为，尽管单日亏损规模巨大，但这并非结构性底部的信号。真正的底部需要更广泛的「投降」出现。从比特币计价的月度累计已实现亏损来看，当前水平约为 300,000 枚 BTC，仍远低于 2022 年底熊市时期的 110 万枚 BTC。这表明市场尚未经历彻底的恐慌性抛售，底部构筑仍需时日。
关键估值指标尚未进入极端低估区间
多项核心链上指标也印证了市场仍处于「磨底」阶段，而非「深熊」：
- MVRV 比率：作为衡量市场价值与已实现价值之比的经典指标，CryptoQuant 指出，当前的 MVRV 比率尚未进入历史上标志熊市底部的极端低估区间。虽然近期该指标已降至 1.1 附近，接近所谓的「低估边缘」，但严格来说，数值低于 1 才被视为正式进入低估区。
- NUPL 指标（未实现净利润/损失）：该指标同样未触及过往周期低点约 20% 的未实现亏损水平。
长期持有者行为与市场供应状态
长期持有者（LTH）的行为模式是判断市场情绪的关键。报告指出，目前长期持有者仅以接近盈亏平衡的价格出售，而在过去的熊市底部，他们通常会承受 30% 至 40% 的亏损，才会出现真正的恐慌性抛售。
此外，从市场整体盈利状况来看，目前仍有约 55% 的比特币供应处于盈利状态。回顾历史周期，市场真正的低点通常伴随着这一数字回落至 45% 至 50% 的区间。
周期指标仍处「熊市」，远未触及「极端」
综合以上因素，CryptoQuant 的牛熊市周期指标目前仍处于「熊市阶段」，而非预示着价格即将触底的「极端熊市阶段」。该机构进一步解释，「极端熊市阶段」在历史上通常持续数月，这意味著市场底部的形成是一个漫长而复杂的过程，而非一蹴而就的事件。
总结
截至 2026 年 2 月 14 日，根据 Gate 平台最新数据显示，比特币价格在宏观情绪回暖的推动下有所反弹，当前报 $69,600，24 小时涨幅 3.54%，最高触及 $69,900。以太坊（ETH）当前报价为 $2,050.34，24 小时上涨 5.37%。
虽然价格有所回升，但 CryptoQuant 的链上分析为投资者提供了理性的中长期视角。55,000 美元附近的已实现价格区域，将是未来几个月内观察市场是否真正触底的关键技术位。市场真正的反转，或许需要等待宏观环境的进一步明朗以及链上数据所指示的「极端恐慌」信号出现。