在区块链游戏的发展历程中，Axie Infinity 曾作为“边玩边赚”（Play-to-Earn）模式的旗帜性项目，引领了 2021 年的牛市浪潮。其治理代币 AXS 更是从名不见经传成长为加密市场的明星标的 。然而，随着潮水退去，第一代 P2E 模式的弊端暴露，AXS 的价格经历了超过 99% 的深幅回调。面对生存危机，项目方在 2026 年初推出了一系列激进的代币经济改革。本文将以 Gate 的研究视角，深度解析 AXS 的价值基础、改革内核及其长期价值的可持续性。
第一代P2E模式链游的发展历程
要理解 AXS 如今的改革，必须回溯第一代 P2E 模式的兴衰史。Axie Infinity 构建了一个“双代币”经济系统：治理代币 AXS 与无限供应的游戏内奖励代币 SLP。玩家通过繁殖、战斗获得 SLP，并可将 SLP 兑换为 AXS 或其他资产获利。
然而，与同期的其他头部项目相比，Axie 的经济模型显得更为“单薄”。例如，The Sandbox (SAND) 强调创作者经济与虚拟土地 LAND 的资产属性，通过持续的创作激励来消耗代币；而 Illuvium 则更偏向 AAA 级游戏体验，试图通过高品质内容吸引玩家付费。相比之下，Axie Infinity 的成功过度依赖于“收益”的预期，而非游戏本身的“可玩性”。
这种模式的根本缺陷在于其 “旁氏效应” ：当新玩家入场速度放缓，SLP 的无限增发导致严重通胀，形成了“SLP 无限增发 → 玩家“挖提卖”产生抛压 → SLP 价格暴跌 → 玩家收益锐减 → 用户流失 → AXS 治理价值崩塌”的完整价值破坏闭环 。从 2021 年底至 2026 年初，AXS 累计下跌约 99.3%，一度触及 1.06 美元的低位，这正是市场对第一代 P2E 不可持续模式的清算。这种模式的衰退直接影响了 AXS 的价值捕获能力，为 2026 年的改革埋下伏笔。
AXS的代币经济模型与设计
与无限增发的 SLP 不同，AXS 在设计之初就被赋予了捕获生态价值的功能。要理解其改革，必须先剖析其原有的代币经济学基础。
AXS 代币分配模型概览
| 分配对象 | 占比 | 核心功能与锁仓机制 |
|---|---|---|
| 社区金库与 Play-to-Earn 激励 | 34% | 用于奖励玩家及生态建设，部分通过质押释放 |
| 团队与顾问 | 21% | 通常设臸 4 年归属期，保障团队长期开发动力 |
| 质押奖励 | 20% | 奖励网络验证与治理参与者，保障网络安全 |
| 私募销售与公募 | 20% | 早期投资者份额，逐步解锁以维持市场稳定 |
| 流动性提供与合作伙伴 | 5% | 用于上线交易所及生态合作 |
设计层面，AXS 拥有总量 2.7 亿枚的固定供应上限，奠定了其抗通胀的稀缺性基础 。治理与质押是其核心用例。持有者可以通过质押 AXS 参与 DAO 治理，同时获得协议分红的奖励。当前，尽管市场低迷，仍有约 3,000 万枚 AXS 被锁定在质押合约中，显示出一部分“钻石手”对项目长期发展的信心 。
从行为经济学视角看，这一设计旨在通过质押收益和治理权，将短期投机者转化为长期生态参与者。但风险同样存在：持仓集中度问题不容忽视。数据显示，前五大地址掌控着高达 87.05% 的未平仓合约，这种高度集中的结构意味着市场价格极易受到巨鲸行为的冲击 。
2026激进的代币经济改革
面对持续低迷的币价和枯萎的生态，开发商 Sky Mavis 在 2026 年初启动了自 2021 年巅峰以来最大规模的经济模型重塑，这是一场旨在“治病救人”的激进手术 。
彻底停止Origins模式下的SLP排放
改革的第一刀砍向了通胀的根源。自 2026 年 1 月 7 日起，项目方彻底停止了 Origins 模式下的 SLP 代币排放 。此举不仅切断了“挖提卖”的恶性循环，在量化层面产生了显著影响：预计使 SLP 的每日新增供应（通胀压力）下降超过 30% 。这不仅从根本上缓解了市场的长期抛压，也标志着 Axie 从“Play-to-Earn”到“Play-and-Earn”的思维转变——玩家必须真正享受游戏，而非仅仅为了挖矿。这一举措也顺应了整个 GameFi 2.0 的去投机化趋势，即建立以可持续性为核心的健康游戏经济 。
引入不可转让的bAXS
更具颠覆性的创新是引入了 bAXS（Bonded AXS）。这是一种不可转让的绑定代币，将逐步取代可自由交易的 AXS 成为主要的游戏内奖励 。
其运作机制与价值影响可以通过下图所示的逻辑流来理解：
这一设计从经济模型上构建了强大的退出壁垒 。投机者无法将赚取的 bAXS 立即变现，必须深度参与游戏，将其用于消费，才能间接创造价值。同时，项目方计划引入销毁机制，当玩家使用 bAXS 进行游戏内操作时，部分代币将被销毁 。这相当于为 AXS 总供应量建立了一个“燃烧炉”，将玩家活跃度直接转化为通缩压力。
历史价格走势与阶段性市场定价逻辑
理解 AXS 的历史价格，本质上是理解其定价逻辑在不同阶段的演变。以下通过阶段划分来还原这一过程：
| 阶段 | 时间范围 | 核心定价逻辑 | 关键数据/事件 |
|---|---|---|---|
| 纯投机与叙事驱动 | 2020 – 2021 | 市场关注“用户增长率”与“宏大叙事”，定价由新用户入场的预期驱动 | 历史最高价 €140.23 |
| 螺旋死亡与价值回归 | 2022 – 2025 | 市场对“模型可持续性”进行审判，AXS 价格反映 SLP 的死亡螺旋 | 最低跌至 $1.06 |
| 改革预期与通缩重构 | 2026 年初至今 | 定价逻辑转向“通缩预期”和“健康度折价修复”，计入改革带来的供给利好 | 30 天涨幅超 247% |
在第一阶段，AXS 的定价主要由情绪和预期驱动，忽略了模型的内在脆弱性。第二阶段，当死亡螺旋开启，尽管 AXS 总量恒定，但它无法摆脱生态崩溃带来的抛压，市场用脚投票，将其价格打回原形。
第三阶段的变革尤为关键。2026 年 1 月改革消息公布后，AXS 交易量激增，连续三日突破 1 亿美元，单日最高涨幅超 190% 。价格在突破多月下降通道后，一度测试 1.50 美元的强阻力位 。这一系列市场反应证明，投资者开始为“未来的真实消耗”和“供给侧的急剧收缩”定价。
长期前景与代币价值可持续性分析
激进的改革为 AXS 的长期价值构建了新的底座，但可持续性仍面临严峻考验。
从供给侧看，价值基础已显著加固。 停止 SLP 排放和用 bAXS 替代 AXS 作为奖励，极大地减少了市场的自然抛压。未来，市场上可流通的 AXS 新增供应将主要来自早期的解锁计划和质押释放，而非无节制的游戏挖矿。如果 bAXS 的消耗机制运行顺畅，AXS 甚至可能进入通缩状态，这对价值存储是极大利好。
从需求侧看，价值捕获依赖内容质量。 这是决定改革成败的关键。bAXS 的消耗场景取决于游戏是否好玩。即将推出的 MMO 扩展内容“Atia‘s Legacy”等新内容，必须能够吸引并留住大量真实玩家 。只有当玩家愿意为游戏内的皮肤、道具、土地消费（即销毁 bAXS），代币的消耗机制才能真正跑通，形成“玩-赚-消费”的健康闭环。量化假设来看，如果玩家月留存率能提升至 20% 以上，bAXS 的销毁量有望达到新增供应量的 50%，届时 AXS 将进入实质通缩通道。
从执行层面看，团队与生态需持续进化。 Sky Mavis 团队的技术执行力（如 Ronin 网络的升级）和生态建设能力至关重要。此外，AXS 代币的高度集中依然是潜在的中心化风险，未来如何通过治理实现更广泛的去中心化，将影响其市场信任度 。
总结
Axie Infinity 的 2026 年激进改革，是对第一代 P2E 模式“通胀诅咒”的一次殊死一搏。通过停止 SLP 排放和引入不可转让的 bAXS，项目方试图将经济模型从“外部投机驱动”彻底扭转为“内部消费驱动”。从 Gate 的研究视角来看，这无疑为 AXS 的代币价值构建了更坚实的底层逻辑——供给侧的显著改善。
展望未来 12 至 24 个月，AXS 的价格行为将不再仅仅由叙事驱动，而是与链上数据（bAXS 消耗率、玩家留存率、活跃地址数）紧密挂钩。这种 GameFi 2.0 改革能否最终支撑其长期价值，答案不在白皮书里，而在未来的游戏中。bAXS 的通缩机制需要真实玩家的热情来点燃，AXS 的长期定价最终取决于 Axie Infinity 能否从一个“赚钱工具”进化为真正的“娱乐平台”。这场改革为整个行业提供了关于如何修复破碎经济体的重要案例，其最终结果值得密切关注 。